Los analistas de Nansen intentan responder a la difícil pregunta de si las cripto han tocado fondo o si nos espera otro tramo a la baja.
Las valoraciones en el mercado de las criptomonedas han caído significativamente desde sus máximos históricos, con una pérdida total de capitalización del mercado de unos 2,2 billones de dólares, lo que supone un descenso de alrededor del 73%.
Muchas altcoins, incluidas algunas de las de mayor capitalización, han perdido más del 90% de su valor desde sus máximos históricos, y los participantes del sector se esfuerzan por cronometrar el momento de tocar fondo.
A la luz de lo anterior, el recurso de análisis de criptomonedas Nansen publicó un informe que identifica patrones sistemáticos en los mercados de derivados de criptomonedas y en los mercados al contado tradicionales, analizando lo que significan para el entorno actual del mercado. En resumen, intentan responder a la pregunta de si el mercado bajista de criptomonedas está llegando a su fin.
Nansen esboza tres conclusiones clave.
El dólar estadounidense
En el momento de escribir estas líneas, el dólar estadounidense ha empezado a perder fuerza frente a otras divisas importantes como el yen y el yuan.
Nansen argumenta que uno de los motivos podría ser la valoración de los tipos de interés máximos de la Reserva Federal por parte de los futuros mercados de bonos.
Los futuros de bonos prevén actualmente que el tipo de interés máximo de la Reserva Federal se sitúe en torno al 4,84% en mayo de 2023 y que se recorte en más de 40 puntos básicos en el segundo semestre de 2023. Es cierto que las publicaciones del IPC estadounidense han sorprendido a la baja por segundo mes consecutivo, lo que puede explicar en parte la exclusión de las subidas de tipos. – Según el informe.
Sin embargo, los recortes de tipos pueden tener lugar si se produce una debilidad grave en los EE.UU. a nivel macroeconómico, con una desaceleración considerable de su crecimiento real. El presidente de la Reserva Federal -Jerome Powell- ha señalado en múltiples ocasiones que los “riesgos de un endurecimiento insuficiente superaban el riesgo de un endurecimiento excesivo” y que el mercado laboral era demasiado elevado y necesitaba un reequilibrio.
Utilizando indicadores complejos para evaluar el crecimiento relativo entre EE.UU. y otras consideraciones, Nansen llegó a la conclusión de que:
“… probablemente sea demasiado pronto para pedir una transición a unas condiciones financieras mundiales más fáciles y, por lo tanto, que el caso fundamental para que los criptoactivos toquen fondo probablemente no esté ahí todavía”.
Con esto, los analistas cambian su enfoque a los mercados de derivados.
Calls vs. Puts para BTC y ETH
La pregunta que Nansen pretende responder aquí es si los inversores en opciones de BTC y ETH ya han capitulado, y para abordarla, echan un vistazo a la volatilidad implícita ponderada por el interés abierto de las opciones de compra frente a las opciones de venta (CPIV).
Los datos que examinan abarcan el periodo comprendido entre enero de 2021 y noviembre de 2022, partiendo de la base de que el mercado de derivados va a evolucionar en ciclos futuros.
Las conclusiones a las que llegaron pueden resumirse como sigue:
El indicador CPIV consiguió generar señales de risk-on y risk-off más frecuentes en comparación con el indicador stablecoin.
Ambos señalaron la caída de varios meses del BTC que comenzó en noviembre del año pasado.
El indicador stablecoin volvió a ser risk-on en mayo de 2022, mientras que el indicador CPIV era risk-off a partir del 20 de noviembre de 2022.
Prima de riesgo de las criptomonedas
En la última sección del informe, los analistas conceptualizan y calculan una prima de riesgo para el cripto, denominada prima de riesgo del cripto o CRP. Está vinculada al valor fundamental de los criptoactivos en manos de los inversores.
La metodología que adoptan los analistas es la desarrollada por Ian Martin en un artículo publicado en abril de 2015 titulado ¿Cuál es la rentabilidad esperada del mercado? Nansen también utiliza datos históricos de opciones de Deribit con la consideración de los precios intradía de compra y venta de calls y puts en BTC, ETH y SOL.
Sin embargo, al relacionar los mercados de criptomonedas y de renta variable, los analistas advierten que los mercados de criptoderivados son jóvenes y no están tan bien estudiados como los mercados de opciones de renta variable, lo que significa que es necesario mantener la mente abierta al analizar las estimaciones de CRP.
Dicho esto, la conclusión (más bien especulativa) es que:
“…en la eventualidad de una recesión en EE.UU. y una venta masiva de acciones estadounidenses (nuestro escenario principal para 2023 dada la determinación de la Fed de mantener unas condiciones de financiación restrictivas durante más tiempo), es probable que la ERP suba mucho más, y a la inversa, la CRP o prima de riesgo de cripto probablemente también salte. Por lo tanto, es posible que los precios de las criptomonedas experimenten un nuevo (¿y “último”?) tramo a la baja en este ciclo antes de que las condiciones de financiación se vuelvan más favorables tanto para la renta variable como para los criptoactivos.”
